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http://www.hku.hk/undgrad/quartz/issue2/6.htm，



金融戰 陶汗沐



這裏沒有炮火硝煙，沒有刀光血影，只有電腦熒幕上一個個跳動的阿拉伯數字，但這是一場戰爭。



這裏的戰爭是一場完全合法的遊戲，但影響的可是億萬人的生活，破壞不亞於一場武裝戰爭。



這是金融戰。



金融戰乃是近半個世紀才出現的另類戰爭。所謂的金融戰，就是一班投機者看準某個地區金融市場出現的

機會，利用手頭上的資金，興風作浪，獲取巨利。一般而言，參戰的一方是一個或多個國家，另一方則可能

只是幾個大機構，甚或只是幾個人，即類似俗稱的大鱷。大家印象最深刻的相信應該是幾年前的亞洲金融風暴了，

一個欣欣向榮的地區在幾個月內變得民不聊生，苦不堪言，可見金融戰的威力有多大。



金融戰可說是近數十年才成形的新形戰爭，用的不是傳統的武器，更沒有傳統的軍隊，依賴的就是一日千里的

電腦科技，金融工具的發展，一套不完善的金融制度，一筆數目不少的基金，再加上一份市場觸覺。





金融武器:槓桿原理 四兩撥千斤



為何幾個投機者可以敵得過一個甚或幾個國家?這有賴金融工具的發展。

無論任何資產，不管是物業、股票、外?，或是其他金融產品，當我們認為其價值將會上升時，

便可購入，再等待價格真正上升於是賣出穫利。但當我們認為其價格將下跌時又可如何獲利呢?

沽空便提供了機會，我們可先借入這份資產，然後將其高價賣出，等待價格下跌時在低價買回歸還。



打個比如，如果現在外?市場上是1加元兌挽6港元，並預期港元會貶值。我們便可以先從銀行借出一筆港元，

假定為6千萬，然後將之兌換為1千萬加元。當一個星期後，港元貶值，變為1加元兌挽6.5港元。

我們再將手頭上的加元換為港元，便獲利5百萬港元。假設整個交易手續只是10萬港元。整個過程就近乎

無本生利了。

除了透過借貸買空賣空，金融衍生工具亦是四兩撥千斤的財務工具。金融衍生工具指一些投資工具

由另外一種金融產品所衍生出來。一般常見的衍生工具有期貨、期權等。金融期貨合約是一種買賣承諾，

合約雙方必須在一個指定的未來日期，按指定的價格買入或賣出一種特定的金融工具。期貨最吸引投資者

之處是其槓桿作用，因為投資者買賣合約時，只須付出合約總值的一小部份，便可參與整個合約的價格變動，

讓最初的投資可因槓桿效應而賺取厚利。不過，槓桿作用有時也會令投資者蒙受重大損失。

以指數期貨為例，投資者只需付出相當數目的按金，便可進行買賣。恆生指數期貨所代表的金融產品，

就是股票指數，以恒指為例，每點指數代表50元港幣，買賣的賺蝕根據恆生指數的結算價計算。買賣雙方以

恆生指數為基礎，例如對股市看漲的投資者，可以買入一張恆指期貨合約，如果恆生指數真的向上，

每上升一點，投資者便可獲得50元港幣的利潤；相反，如果恆生指數不升反跌，每跌一點，投資者便損失50元。

而購買恆指期貨合約者只需付出一部份按金，令投資者可以少量金額便控制幾倍甚至幾十倍的資產。



另一種與期貨類似的工具是期權。與期貨類似，投資者買入一個權利，約定於某個日期，以某個價格買入或

賣出一定的資產(例如股票)。但與期貨不同，投資者可選擇不執行他的權利。假設某投資者支付10萬港元購得

在2004年12月31日以100港元=6日元買入1千萬日元的權利。如果到了那天，100港元>6日元，

投資者便可執行權利，否則便會放棄。至於是否有利可圖便要視乎所賺的差價是否大過當初付出的10萬港元

權利費了。



槓桿效應是一把名副其實的“雙刃劍”，它可以使人輕易致富亦可制造巨額虧損。投機者之所以可以在

金融戰中力敵一個大國，靠的就是這些四兩撥千斤的技巧，再加上掌握群眾心理。



電腦科技: 瞬息萬變，把握時機



沒有現代資訊科技的發展，想於短時間內影響市場，根本是不可能的事。

曾有一位經濟學家斷言，貨幣流轉的速度永遠沒法快過用作運送貨幣的火車或輪船。

這似乎很有道理的斷言隨著信息科技的發展已完全被推翻。只要輕按一下滑鼠鍵，管它是一百萬，

一億還是十億，金錢在瞬間可由地球的一端傳往另一端。在瞬息萬變的金融市場，分秒是金錢，

能把握時機的便是戰爭最後的大贏家。



其次，電腦的運算能力亦造就了各種衍生工具的發展。以期權為例，其定價乃跟隨由兩位獲得

諾貝爾經濟學獎得主休斯(Myron Scholes)與莫頓(Robert Merton)發展出來的Black-Scholes Model。

其複雜程度若要以人手計算可說是不切實際。不過，隨著電腦運算能力的提高，只要寫個簡單的電腦程式，

不消片刻，多複雜的程式亦會被解破，瞬間即逝的獲利機會便可一一被捕捉。



龐大軍隊: 天文數字基金



金融戰的軍隊是就是金錢。基金，就是集合多人的金錢交予一班專業的基金經理管理投資以獲利。積少成多，

對市場的影?力便大增，更有足夠力量打一場勝仗。

基金的種類繁多，高中低風險俱有。一般”打仗”的基金當然是超高風險的，而且通常由少數大投資者組成。

以某些套利基金(Arbitrage Fund)為例，尋找各地匯市、債市及股市上的套利機會，進行買低賣高的操作策略。

並大量利用期貨與現貨、及相同股票在不同市場上的價差進行套利。簡單而言它們利用了之前介紹的槓桿原理，再加上資金龐大，其影響力難以想像。 以一筆二十億美元的基金為例，可藉由貸款的方式讓這筆自有資金膨脹成過千億美元，再投資於衍生性金融工具得以再膨脹過十倍, 最後控制的將是過兆美元，這比得上大多數政府一年的支出。有一支足以橫掃千軍的軍隊，就配上先進武器, 獨到戰略，勝算自然大增。



金融制度不完善



要在金融市場上大興風浪，伺機賺取一筆巨款，一個不完善的金融制度是必須的。話說回來，

世上又有那個制度是十全十美的，漏洞的存在是難以避免的，視乎大小而己。根據歷史，一個制度可能會

出現以下的問題而導致一班投機者發難。

1. 匯率機制不夠靈活。當一個國家不能根據自己的經濟狀況，利率，國際收支等因素靈活調整匯率，

匯率便不能正確顯示其應有幣值。市場上便可能對這個分差進行投機，例如大量賣空，造成貶值壓力。

2. 外匯儲備不足，外債巨大。一旦受襲擊，無力捍衛。

3. 中央銀行缺乏獨立的金融政策的權力，受到政治等因素影響

4. 金融機構缺乏透明度，濫用權力，或受特權階層壟斷。



當然，這裏只是很概括地介紹幾點，要真正的了解其漏洞，需要對每個機制作更深入的分析。





市場觸覺及冒險精神



有了客觀機會獲利的條件存在，還需要一班有能之士去發現及利用這些機會。這班人便是金融戰的發動者國際大鱷。

他們除了要具備豐富的經濟金融知識，還要一份觸覺及膽識，並有比較高的心理質素，看準時機，才有機會戰勝

一個大國。



以上簡單介紹了一場金融戰發生的因素，當然實際情況可能複雜得多。不如就一起看看歷史兩場令人難忘的戰役，

看看實際情況乃如何。以下兩場戰役均由”堪稱當今世上最不好惹的人物之一”的

國際大鱷索羅斯(George Soros)發動。



史上最殘酷的金融屠殺



一九九二年九月，堪稱史上最殘酷的金融屠殺在歐洲發生。以索羅斯為首的投機者對英鎊發動狙擊，

大敗英格蘭銀行，一眾納稅人短短一個禮拜內向索羅斯送上一張十億美元的支票。



話說英鎊曾是歐洲匯率機制(ERM)的成員。ERM於一九七九年建立，旨在穩定歐洲各國的匯率。

但隨著蘇聯解體，柏林圍牆倒下，歐洲格局大變，給ERM注入不穩定因素。索羅斯看準時機，

趁著英鎊與義大利里拉面臨退出ERM之際，將旗下所管理的基金，大舉進場放空英鎊及里拉。

里拉首先一下子倒下。



索羅斯再以百分之五的保證金大舉借英鎊然後將其賣出，以一比二點九五兌換成馬克。一時之間英鎊供過於求，

面臨大跌。此時英格蘭銀行唯有兩招應戰。首先，可以大舉借馬克，再吸吶市場上的英鎊，以穩住匯率，

但借得愈多，萬一最後虧空，可能根本賠不起。其次，第二招則是調高利率，但此舉令市場普遍解讀為銀行

已屈居劣勢，或甚至認為這是大勢已去。此時索羅斯放空英鎊的投機動作，更多投機者火上加油，搭順風車，

令英鎊下挫的壓力於是更加沉重。最後英格蘭銀行終於不得不認輸投降，並宣布英鎊退出ERM。

一眾投機者以手頭上的馬克買入低價英鎊以還之前的借貸，剩下的便是純利了。

一眾納稅人成了這場戰役的大輸家!





腥風血雨的亞洲金融風暴



鏡頭一轉，以下介紹的是另一場更加腥風血雨的戰役:亞洲金融風暴。那是發生在一九九七年的，

相信大家還記憶猶新吧。受這場戰役影響的人千千萬萬，或許閣下便是其一位。



話說亞洲的小龍小虎(泰國, 星加波, 香港……等等)由八十年代到九十年代初高速發展，

出現舉世讚嘆的經濟奇積。當人民正在享受太平盛世，憧憬美好未來的時候，其實繁榮的背後已暗藏殺機。

低廉的生產成本，誘使大批外來資金湧往亞洲，為了令外來投資者不必擔心匯率變動的問題，

各國的匯率幾乎都緊盯美元走勢。由於難以控制匯率，此舉令各國不能主導財經政策，而匯率勢亦會

偏離國內經濟發展的實際狀況。但由於看好前景，因此外國貸款仍不斷湧入。

不切實際的資金供給狀態下，其實已經出現貨幣貶值的壓力，不過由於匯率緊盯美元，幣值根本不變。

此時美元不斷走強，各國幣值在應貶反升的情況下明顯受壓。索羅斯看準時機，首先向泰銖下手。

首先，他在證券市場造好時，將手頭上所有的泰國證券高價賣出。然後，兌換成美元。

換句話說就是將在泰國的巨額資金撤出。

泰國政府察覺到形勢不妙時，以外匯儲備穩住股市和匯市，但為時己晚。一眾國際大炒家聞到血腥味，

立即加入戰?。泰股泰銖排山倒海遭拋售。泰國政府唯有宣佈放棄固定匯率政策。借了外資的百姓，

債務頓時倍升，根本無力償還。

一班炒家有的早就放了一大筆美元貸款，現在連本帶息要已身陷困境的企業交還，又再狠狠捅了一刀。

其他亞洲國家當然不能幸免，戰火一直漫延，造成了所謂的金融風暴。

一如傳統戰爭過後，最大的輸家當然是人民百姓。受戰火蹂躪過後，留下的是破產、失業、欠下巨債……





後記



戰爭與和平，有得選擇，大多數當然愛後者。

但這個世界上難免會有一些好戰份子。

金融工具、融資制度、電腦科技等等的發明是為了促進社會發展，為人們創造更好的生活環境，

但物極必反，若只為私利，用之肆無忌憚破壞，最後受苦的只有是人民百姓。

但話說回來，若各政府能合作建立一個透明，公平，完善的金融制度，市場上的不均衡，

泡沫根本不會出現，大鱷根本無利可圖。說到底他們都只是在合法的情況下圖利而已。誰對誰錯?